连续涨停，国资托管康美药业意味着什么？|| 焦点,国资的介入，让数十万曾因公司造假而深受伤害的投资者们看到了一线希望。但是马兴田承诺分批偿还占用资金的方案，对康美药业而言杯水车薪，债务问题仍然如大山般压在公司身上，岌岌可危。而当初掏空公司所换来的优质资产，却被完整地保在了马家。,无冕财经-威尼斯人网址

终于，国资“接盘”的靴子落地，康美药业复牌后连续两日一字涨停。

9月2日晚间，st康美（600518.sh）发布公告称，公司、公司控股股东康美实业投资控股有限公司（以下简称“康美实业”）、实际控制人马兴田及其配偶许冬瑾与揭阳易林药业投资有限公司（以下简称“易林投资”）签订《合作协议》、《生产经营管理协议》、《资产负债托管及处置协议》。

协议主要内容为：易林投资拟作为托管实施主体，通过股份表决权委托/让渡、生产经营及资产负债处置托管等方式，落实和推进化解公司资产债务风险、维持其生产经营稳定等各项工作，托管期限为相关协议生效后24个月。

消息发布次日，st康美复牌开盘，连续两日一字涨停。

▲截至9月4日收盘时，康美药业报3.26元。图片来自东方财富网。

截至9月4日，st康美报3.26元，总市值162.1亿元。其中截至6月30日，st康美仍有股东户数为16.68万。

如愿等来“白衣骑士”的康美药业，终于要翻身了吗？

 800万一年托管费，不对债务负责

在此之前，康美药业已停牌一月有余，数十万股民在公司未来究竟将股权重组，亦或是破产重组的等待中期待、懊恼又无助。

期间扑朔迷离的关于国资将入场的消息，也是一次次吊足股民们胃口。

从广东省国资委100%控股的广东恒健投资控股有限公司到广药集团再到国药，都曾经是康美药业的“绯闻对象”。但最后皆因证监会调查康美药业造假程度之严重，及债务危机等，未有更进一步消息。

如今这勇救康美药业于水火的易林投资，又是何方神圣？

据天眼查资料显示，易林投资成立于2020年8月18日，注册地在广东揭阳，目前无控股股东，亦无实际控制人。

股权上，易林投资由三名股东揭阳市城市投资建设集团有限公司（以下简称“揭阳城投”）、广东省金服股权托管中心有限公司（以下简称“广东金服”），及广州神农氏中医药发展有限责任公司（以下简称“神农氏中医药”）分别持有40%、30%和30%的股权。

▲易林投资的股权结构。图片来自天眼查。

穿透之后发现，揭阳城投背后有揭阳市人民政府国有资产监督管理委员会，广东金服背后有广东省人民政府国有资产监督管理委员会，而神农氏中医药则100%由广州医药集团有限公司持有股权。

由成立时间及资方背景分析，易林投资显然是广东省政府为解决康美药业造假后的遗留问题，专门成立的公司。

根据托管方案，康美实业原先合计持有的康美药业38.28%股份之中，29.90%股份所对应的表决权及提名和提案权将全权委托易林投资予以行使，同时放弃控制剩余8.38%股份对应的表决权及提名和提案权。

在此基础上，易林投资将实施对康美药业生产经营和资产债务处置的托管。同时，为覆盖易林投资本次托管项下的运营成本，康美药业每6个月应向易林投资支付人民币400万元托管费用。

值得注意的是，根据已经披露的消息，易林投资尚未对公司进行尽职调查，其托管工作，不构成任何意义上对康美药业既有债务和或有债务的承担、受让或担保，且不承担任何托管过程中可能会产生的风险、损失、义务和债务等。

由此，此次托管仅涉及权利让渡，后续公司是否有重组动作，及双方间会否发生股权交易等成为康美药业新进展后的最大看点。但无论怎么说，国资的介入，让数十万曾因公司造假而深受伤害的投资者们看到了一线希望。

 上市公司债务缠身，实控人家财万贯

康美药业留给易林投资的，是一摊剪不断理还乱的债务问题。

自2019年8月证监会调查结果出具时，市场呼吁康美药业退市的声音便一刻也没有停过。

因三年造假逾千亿，康美药业五个月内从市值1300亿的白马股拦腰横斩，一年内彻底沦为资本市场的“过街老鼠”。最终因扣除三年虚增利润，公司并没有出现连续三年亏损，所以未触达强制退市。

再加之康美药业本身正常的生产经营，在中医药产业链各个环节的渗透率，及对普宁市财政的贡献与整体影响力等，广东国资早有接盘意愿，只是碍于造假实锤后公司的债务压力与财务状况。

据康美药业2020年半年报数据显示，截止6月30日，公司实现营收25.17亿元，同比下降69.50%，净亏损14.24亿元，同比由盈转亏。同时，公司货币资金仅3.61亿元，而合并报表口径有息负债为333.35亿元。

但“康美药业没钱，康美实业有钱”却是业内普遍熟知的一件事。据接近康美药业人士向无冕财经表示，“意思就是，实际控制人有钱”。

财新曾援引广东省政府人士指出，康美药业背后有200万药农的种植和就业问题。

对此，某业内人士则直言：“实际上，200万药农背后药材城的投资增值可能比中药种植高得多，现金流和利润也更大。此前马兴田占用的百亿资金就是用于投资这些，以个人和家族的名义。”

该业内人士向无冕财经表示，“中药城容易立项拿地，规划都有酒店和住宅。药材种植投资不大，但种植基地的固定资产和交易市场的土地房地产酒店投资，至少翻了几番了。”

据天眼查信息显示，康美实业曾控股康美健康小镇投资有限公司（以下简称“康美小镇投资”）就曾是马兴田开发房地产的实体公司。

该公司近年来在湖北通城、咸宁，及云南昆明、丽江分别建立子公司，负责当地健康小镇的运营，其他如“康美实业拟投资100亿在张家界打造‘大健康 大旅游 大文化’项目”等报道也见诸报端。

后马兴田在康美药业2018年年底被证监会立案调查前，全面退股康美小镇投资，将该公司股东变更为子女马嘉腾、马嘉霖二人。

证监会行政处罚决定书曾指明，康美药业在2016至2018年三年时间里，向控股股东提供非经营性资金116.19亿元。截至2019年12月31日，马兴田控制的关联公司仍剩余94.81亿元占用资金未归还。

对此，马兴田承诺于2020年年底前以现金向公司累计偿还10% 款项，2021年底前偿还40%，及2022年底前偿还全部占用资金以及按照同期银行贷款基准利率计算的全部资金占用期间利息。

显然，分批偿还占用资金的方案对康美药业而言杯水车薪，债务问题仍然如大山般压在公司身上，岌岌可危。而当初掏空公司所换来的优质资产，却被完整地保在了马家。

“康美药业就是给法律界上了一课，”上述接近康美药业人士表示，“而且今年康美药业砍了很多业务如西药，只留下中药业务，所谓的聚焦主业。业务断了，亏是必然。且公司之前大部分营收都是来自西药，不过造假数额太大，也不知道西药到底赚不赚钱。”

托管后，康美药业也相应提出自己的条件，易林投资可推荐人选担任康美药业总经理、常务副总等高管；与此同时，须应尽可能通过一切合法方式确保康美药业的法定代表人和董事长马兴谷不发生变更。

证监会行政处罚落地后，马兴田夫妇等相关责任人辞去上市公司职务。7月2日，康美药业发生工商变更，马兴田的弟弟马兴谷自此接任公司法定代表人。

总之，国资托管下，康美药业未来的不确定性仍在持续。

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